Visión de U de Capitales por Cesar Carrillo
Mis comentarios sobre el 2012 respetan un marco conceptual denominado Pensamiento Estratégico, Estratégico ( PEE), que tiene entre muchos otros los siguientes racionales:
· No creemos que se pueda adivinar el futuro,
· Existen y existirán "Hechos" que no están planeados, que no se consideran dentro de las predicciones y que pueden modificar radicalmente los resultados,
· Partimos de las visiones de personas que se consideran expertos por el colectivo y de las proyecciones oficiales de los países como las acopiadas por el Fondo Monetario Internacional,
· Dentro de la metodología de PEE se busca identificar la mayor cantidad de riesgos potenciales que puedan afectar las proyecciones,
· Entendemos que existen diferentes fuerzas que afectan la oferta y la demanda de los activos que no necesariamente corresponden, al menos no en la totalidad, a las resaltadas y mercadeadas por analistas y medios de comunicación,
· Ante la fragilidad del ser humano y la dificultad para aceptarlo, nos esforzamos por incluir la incertidumbre dentro de nuestros análisis, buscando que la calidad de las decisiones se incremente al no ser tomadas exclusivamente con base en conocimiento,
En virtud de lo anterior, me permito documentar algunas de las situaciones que considero son importantes incorporar en los radares para navegar el año que comienza:
· De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional y otras fuentes serias, es pertinente resaltar:
o El 2011 ( Como todos los años) estuvo lleno de "hechos" que no estaban planeados, que no estaban en el libreto de los autodenominados expertos y que llegaron a causar un efecto muy importante en los resultados de las personas, empresas y economías del mundo, como las catástrofes naturales especialmente la de Japón, los problemas sociopolíticos en algunos países productores de petróleo, las dificultades internas de los Estados unidos para lograr las aprobaciones de aumento del techo de la deuda en el congreso y las correspondientes consecuencias en las calificaciones, aumento de la inflación y de las tasas de interés en Brasil, materias primas como el petróleo y el gas en precios record, aumento de los precios de los bonos de los Estados Unidos, entre otros ,
o Efectivamente se dieron los problemas macroeconómicos esperados como la crisis de deuda de Europa y Estados Unidos, los altos precios del petróleo, y el alto desempleo a través del globo,
o El crecimiento para el 2012 puede estar por el orden del 4% ( En comparación con más del 5% para 2010 y 4% de 2011), donde las economías más avanzadas van a crecer en promedio alrededor del 1.5% en el 2011 y 2% en el 2012 mientras que el motor del planeta siguen siendo las economías de países emergentes que se espera alrededor del 6% para 2012,
o Importante resaltar que el crecimiento para la zona euro se espera para 2012 tan solo en 1.1% ( 1.6% en 2011 y 1.8% en 2010) mientras que para los Estados Unidos se calcula un crecimiento de 1.8% en 2012 ( 3% en 2010 y 1.5% en 2011), Japón seguramente estar por debajo de 0% en el 2011, viene de 4% en el 2010 y se espera para 2012 volver a un crecimiento positivo por encima del 2%.
o Los piases en vía de desarrollo en su conjunto podrían crecer 6.1% en 2012 ( 6.4% en 2011 y 7.3% en 2010), resaltando como siempre a las economías en desarrollo de Asia como China e india quien en su conjunto están en el 8% de proyección para 2012 ( 8.2% en 2011 y 9.5% en 2010)
o Estas cifras contemplan que las autoridades Europeas logren contener la crisis, lo cual demanda la adopción de medidas de carácter estructural en materia fiscal y emisión de bonos de toda la Eurozona y no de manera independiente como hasta ahora se ha hecho,
o Estas cifras también contemplan que Estados Unidos logre re plantear su situación fiscal, especialmente en lo que tiene que ver con la reducción del déficit vía generación de rentas y reducción de gastos ante la dificultad obvia de seguirlo financiando con deuda.
· Algunos riesgos incluidos en nuestras matrices y que pueden generan consecuencias que afecten estas perspectivas y por ende el comportamiento de los activos:
o El precio del petróleo es uno de las variables más importantes y que afecta de manera radicalmente los resultados, de seguir su camino alcista puede afectar a la baja el crecimiento de los países desarrollados,
o Es bien importante que la demanda publica sea reemplazada por la demanda privada, puesto que después de la crisis del 2008, la mayoría de los países incrementaron sus gastos públicos aplicando las recetas de Keynes para salir de la crisis, ahora es el momento de que el sector privado siga manteniendo estas inversiones puesto que los gobiernos no pueden seguir financiando, máxime cuando lo hacen con deuda, la palabra clave en este juego se llama: confianza
o Que las autoridades de la Zona Euro pierdan el control de la situación y no logren controlar la crisis. Deberán pasar de que simplemente el Banco Central Europeo compre parte de la deuda de países como Grecia o Italia a medidas más profundas de orden estructural que pueden afectar incluso la soberanía de algunos países, evidentemente la imposibilidad de tener tasas de interés y de cambio a la medida de cada país genera presiones considerables a nivel interno, sobre todo para aquellos países mas pequeños que no cumplen con los estándares requeridos, entonces llego la hora de ampliar la unión a medidas de orden fiscal entre otros aspectos, lo cual significa un reto bien importante para el 2012. Evidentemente ante la situación de crisis del Euro, los mayores beneficiados son el Dólar y el Yen, sin embargo, ante los problemas también de estos dos últimos, podría ser interesante buscar rivales más fuertes como las monedas de algunos de los países emergentes mas serios.
o La incertidumbre política en Estados Unidos, y la división entre demócratas y republicanos entre el ejecutivo y el legislativo,
o Los movimientos a nivel mundial como los de los indignados o los estudiantes de va rias universidades ante los efectos nocivos del capitalismo en términos de desigualdad, pobreza, monopolio de las multinacionales, dictadoras, corrupción etc.
o Nuevos conflictos en países, especialmente aquellos productores de petróleo,
o Que se presente guerra con Irán, ya en la actualidad situaciones muy preocupantes, como las sanciones económicas, asesinatos de científicos nucleares iraníes, ataques de virus de computador a las plantas de enriquecimiento de uranio, la tensa situación diplomática, la alianza de irán con otros países como Venezuela para defenderse del imperio, la posibilidad del cierre del estrecho de Hormuz por donde pasa cerca del 20% del petróleo del mundo por parte de las autoridades iraníes, en conclusión Estados Unidos e Israel contra Irán, van a ser protagonistas de muchos titulares, que mas allá de las consecuencias obvias en el precio del petróleo, debemos estar monitoreando los efectos colaterales en el orden mundial, recordemos como empezaron las dos guerras mundiales anteriores.
o Hay que estar pendientes de los riesgos de recalentamiento de algunos de los países emergentes, aunque esto no se ve tan pronto, algunos consideramos que casos como el de China, pueden generar problemas importantes en unos años,
o Hay que estar pendientes de que Japón logre al igual que los Estados Unidos hacer un plan de manejo de su deuda externa, tanto para reducirla como para administrarla, igualmente en el caso de Japón la eficiencia del proceso de recuperación se considera clave
o Aunque no necesariamente es un riesgo, si esta dentro de la categoría de las incertidumbres e incluso oportunidades, en el 2012 puede haber una intervención importante del Gobierno Chino a su bolsa de valores, dirigiendo dinero hacia el mismo, para controlar su ya, muy importante caída, actualmente se encuentran realizando una serie de reformas importantes para permitir a los fondos de pensiones dirigir sus recursos hacia la bolsa, así como para fondos de personas que van a comprar vivienda.
o Posible caída de los commodities de agricultura , en el 2011 la Food and Agriculture Organization y las Naciones Unidas reportaron que su indicador de comida cayo al nivel más bajo en varios meses, lo que podría hacer pensar en correcciones importantes en los commodites de agricultura, máxime cuando viene de importantes crecimientos en los últimos periodos.
· Algunos de los riesgos anteriormente mencionados son considerados por el Fondo Monetario Internacional dentro de un escenario alterno pesimista y puede afectar en más de 3 puntos el crecimiento de los países desarrollados y volcar a Estados Unidos y Europa dentro de una nueva recesión,
· En el caso de la moneda Peso - Dólar nuestra expectativa es de revaluación por las siguientes razones:
o Vemos el dólar débil por los problemas económicos en Estados Unidos no se ven fáciles, no creemos que existan aumentos de la tasa de interés, puesto que no existen presiones inflacionarias, muy por el contrario las tasas de desempleo aun se encuentran en niveles demasiado altas, fácilmente al doble de los niveles normales antes de la crisis de 2008,
o Por otra parte el peso Colombiano tiende a fortalecerse, venimos experimentando un crecimiento ordenado y al parecer sostenible, que muy seguramente generara algunas presiones inflacionarias y por ende nuevos aumentos en las tasas de interés,
o Entrada de inversión extranjera al país
o Hay que monitorear el roll de la moneda americana en el concierto internacional, cada vez su protagonismo es menor, puede llegar a ser muy importante el acuerdo al que llego China y Japón de dejar en libertad a los mercados comerciales para operar en sus propias monedas y no hacer la conversión a dólares, al estar hablando de los dos países con mayores reservas de dólares en el mundo, las consecuencias sobre la moneda Americana pueden ser importantes.
o En un escenario alterno, pueden presentarse presiones devaluacioncitas, pero en mi opinión de carácter temporal, cuando se presenten ciclos bajistas en las bolsas internacionales por su tradición como moneda refugio.
A manera de conclusión existen numerosos riesgos en el 2012 que introducen gran incertidumbre y nos invitan a adoptar estrategias de inversión absolutamente flexibles a los acontecimientos que se vayan dando, en principio y ante la alta liquidez que se sigue presentan en el planeta y la corrección que tuvieron los mercados internacionales en los últimos meses del 2011 creemos que los activos de riesgo como las acciones, los commodities, etc. van a tener un buen comportamiento, es posible que retorne el apetito de riesgo a las bolsas, principalmente de países emergentes, y resalto de manera especial a China por las reformas legales que vienen en camino para fortalecer el mercado de capitales en ese país, igualmente creemos que algunos commodities ( No los agrícolas) también van a protagonizar el 2012, especialmente el oro, la plata, el petróleo, igualmente vemos el Euro y el Dólar débil, así como revaluación en nuestro país, interesante ver el Yen Japonés y algunas monedas de países emergentes, sin embargo y como lo he dicho ya de manera repetitiva, es pertinente diseñar estrategias de monitoreo permanente que nos proporcionen la información de manera oportunidad para cambiar de bando, y porque no, en un escenario de bolsas a la baja, invertir en activos inversos, que tengan una correlación negativa con las acciones.
Cordialmente,
Cesar Augusto Carrillo Vega
Gerente General
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